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　　来源：圭臬交易 

　　近期，受特斯拉FSD进入国内以及四部门有序开展智能网联汽车准入和启航通行试点等音书影响，A股智能汽车宗旨走强，智能驾驶龙头股经纬恒润也迎来了一轮高涨。

　　经纬恒润曾是国内自主品牌乘用车前视系统第二大供应商，2022年4月上市后受到阛阓高度追捧，市值一度超越300亿元。但从2022年8月以来，经纬恒润股价握续下落，刻下市值不到80亿。

　　在上市一年后，经纬恒润功绩“变脸”，在2023年营收增速下滑彰着，归母净利润由盈转亏，出现大幅亏欠。这一趋势以至延续至本年第一季度。

　　在刻下阛阓上，智能驾驶行业高速发展，经纬恒润这个智能驾驶龙头为什么会大幅亏欠呢？

　　上市一年后功绩“变脸”

　　经纬恒润专注于为汽车、高端装备、无东谈主运载等领域的客户提供电子家具、研发做事及处分决策业务和高档别智能驾驶举座处分决策做事。

　　在汽车高档支持驾驶（ADAS）电子家具上，经纬恒润有着较高的阛阓份额。

　　把柄招股书先容，在2020年，经纬恒润乘用车新车前视系统（即其ADAS家具）安装量为17.8万辆，阛阓份额为3.6%，是国内乘用车前视系统前十名供应商中唯独一家原土企业。

　　在自主品牌乘用车阛阓中，2020年经纬恒润前视系统阛阓份额占比16.7%，位居阛阓第二，仅次于博（金麒麟分析师）世。

　　受到汽车行业复苏及智能驾驶电子家具等业务收入快速增长，2020年和2021年，经纬恒润功绩达成了较快增长。

　　2020年，经纬恒润营收为24.79亿元，同比增长34.35%；归母净利润为7369.38万元，2019年同期亏欠5966.75万元。到2021年，经纬恒润营收增长31.61%至32.62亿元，归母净利润增长98.37%至1.46亿元，近乎翻倍增长。扣非净利润为1.11亿元，同比增长87.83%。

　　跟着智能汽车景气度上升，经纬恒润高增长的功绩拉高了老本阛阓的期待。2022年4月19日，经纬恒润科创板上市，IPO订价121元/股，对应刊行PE则高达244倍。

　　进入2022年，经纬恒润功绩增速驱动放缓。2022年，其营收为40.22亿元，同比增长23.28%，归母净利润为2.35亿元，同比增长60.48%。扣非净利润为1.20亿元，同比增速仅7.55%。

　　到了2023年，经纬恒润出现功绩“变脸”。2023年，经纬恒润营收为46.78亿元，同比增长16.30%；归母净利润为-2.17亿元，扣非净利润为-2.84亿元。

　　本年一季度，经纬恒润亏欠状况依然握续。2024年第一季度，经纬恒润营收为8.89亿元，同比增长了20.35%；归母净利润为-1.92亿元，2023年同期归母净利润为-8750.25万元，亏欠额进一步扩大。

　　本应借助智能驾驶海浪达成高增长的经纬恒润，究竟怎么了？

　　期间被追逐，大搞研发求发展

　　经纬恒润的功绩“变脸”，中枢原因是智能驾驶行业期间快速迭代，导致经纬恒润家具竞争力大幅下滑。

　　在2020年，用于支持停车的前视系统便是高档支持驾驶（ADAS）的中枢组件。经纬恒润与以色列智驾公司Moblieye讨好，哄骗后者的自动驾驶芯片和感知算法来打造ADAS处分决策。在这个期间，经纬恒润仅包含一个录像头的ADAS家具在那时的乘用车阛阓仍是是来源期间。

　　近几年来，“1录像头+N雷达”的前视一体机驱动成为主流ADAS决策，在此基础上加多环顾录像头和超声波雷达的行泊一体域控决策也仍是成为ADAS的典型树立。

　　把柄高工智能汽车商榷院的数据，2023年高性价比的前视一体机决策占ADAS阛阓比重约75%。

　　在这个期间迭代经过中，经纬恒润的竞争敌手马上崛起。把柄地平线招股书，2023年，地平线仍是成为国内第二大ADAS处分决策供应商，仅次于Mobileye，亦然最大的原土供应商。2023年，地平线在国内ADAS阛阓份额为21.3%，较2022年进步了17.6个百分点。

　　地平线的快速崛起，夺走了经纬恒润的一部分客户。如早先搭载经纬恒润ADAS家具的上汽荣威RX5车型，当今搭载的是由宏景智驾假想、基于3颗地平线征途3芯片打造的行泊一体决策。

　　此外，经纬恒润之前的大客户——一汽集团，在2022年投资了地平线，一汽红旗多款量产车型将遴荐地平线征途系列芯片打造的智能驾驶处分决策。

　　在热烈的阛阓竞争中，经纬恒润包含ADAS家具在内的电子家具业务毛利率握续下滑。2021-2023年，其电子家具毛利率鉴识为27.56%、24.69%和19.82%，下滑幅度进一步扩大。

　　咫尺，经纬恒润仍是研发出行泊一体域控决策。在2023年1-8月，经纬恒润在国众人泊一体域控阛阓上名挨次6，份额仅为1.7%。阛阓前五鉴识为和硕/广达（44.2%）、德赛西威（28.3%）、伟创力（6.9%）、大华（6.2%）和知行科技（5.9%），CR5高达91.5%。

　　为了保握竞争力，经纬恒润在2023年连续加大了研发进入，这亦然其出现亏欠的病笃原因之一。

　　2023年，经纬恒润研发用度高达9.68亿元，同比增长了47.66%，较2022年加多了3亿元以上。

　　2023年年报流露，经纬恒润在研的ADAS建立技俩，仍是累计进入了3.28亿元。该技俩可达成驾驶员说明换谈、高速公路驾驶支持、交通拥挤驾驶支持等功能，放胆2023年底尚未量产上车。

　　此外，经纬恒润在研的智能驾驶域适度器建立技俩，仍是累计进入了1.32亿元，不祥达成高速公路自动领航支持（高速NOA）功能、缅念念停车等功能，放胆2023年底尚未量产上车。

　　进攻高阶智驾任重谈远

　　由于智能驾驶期间迭代较快，现阶段行业内一般将ADAS视为中低阶智驾，与之对应的是智能化程度更高的高阶自动驾驶（AD，高阶智驾）。

　　刻下情况下，高阶智驾的代表性功能是高速NOA和城市NOA，前者不错称为“高阶智驾初学程序线”，后者则是刻下车企新车的要害卖点之一。此外，高阶智驾还包括自动停车支持、缅念念停车等功能。

　　把柄地平线招股书，高阶智驾处分决策单车价值量是ADAS决策的十倍以上。2019-2023年，国内高阶智驾阛阓复合年增长率高达144.2%，远高于ADAS阛阓增速。

　　高增长、高价值的高阶智驾阛阓，亦然经纬恒润的发力预备。其2023年在研的智能驾驶域适度器建立技俩，不错达成高速NOA和缅念念停车等功能，即属于高阶智驾“初学程序线”规模。

　　咫尺来看，高阶智驾阛阓竞争相称热烈，厂商之间仍是掀翻了价钱战。

　　把柄华福证券，在高速NOA处分决策中，毫末智行HP170硬件成本仅3000元，大疆成行平台基础版硬件成本仅5000元。此前搭载大疆高阶智驾的宝骏KiWi EV大疆版，售价仅10万元出面。

　　具备城市NOA功能的高阶智驾决策，咫尺成本仍是下探到7000-8000元。在本年3月举办的中国电动汽车百东谈主会论坛上，大疆发布了新的智驾迭代家具，其中支撑城市NOA功能的高阶智驾决策硬件成本仅7000元。

　　除毫末、大疆外，地平线、百度Apollo、小鹏、易航智能、轻舟智航等智能驾驶公司齐在加快推出高性价比高速NOA和城市NOA高阶智驾决策。

　　经纬恒润刻下在研的高阶智驾决策进程如何？把柄经纬恒润5月24日败露的投资者相干举止记载表，公司刻下已有高速NOA客户技俩量产。基于辉羲大算力芯片、可达成城市NOA功能的高阶智驾域控家具，瞻望将在来岁进入量产录用状况。

　　刻下的高阶智驾阛阓竞争仍是相称热烈，来岁才推出新家具的经纬恒润显豁慢了一步。在智能驾驶期间日月牙异的配景下，经纬恒润来岁的新家具究竟有多大竞争力，最终仍然需要阛阓来考据。

　　同期，智能驾驶期间迭代快、研发进入高，行业龙头地平线齐处于精深亏欠状况。在这种情况下，经纬恒润高研发进入状况瞻望将遥远握续，这对其利润数据将形成一定影响。以此来看，经纬恒润进攻高阶智驾阛阓仍然任重谈远。

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